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「股市投资」规模扩大+自研电池扩张加速,特斯拉依旧是成长

「股市投资」规模扩大+自研电池扩张加速,特斯拉依旧是成长

作者 | Envision Research

编译 | 华尔街大事件

摘要:特斯拉仍然拥有成长型股票的两个梦想特征:迅速扩大的规模和不减缩的可扩展性。几个关键催化剂可以保持其可扩展性,特别是其新增的内部生产 4680 电池的能力。

4680 电池的能量容量是其 2170 电池的 5 倍,并可能以非线性方式进一步降低成本。尽管干电极涂层和原材料短缺的复杂性可能会推迟电池计划。

对于像特斯拉(纳斯达克股票代码:TSLA)这样的成长型股票,成长硬币的两个方面是规模和可扩展性。

它首先需要达到临界规模,才能从大规模生产中受益,收回固定成本,并有效抵御竞争。然后它需要同时具有可扩展性。随着它变得更大,它仍然可以找到大量有利可图的投资机会,而不会遭受收益递减的影响。

本文的论点是,TSLA 在现阶段,仍然拥有这种梦想的成长组合,正如您将在接下来的两节中看到的那样。并且其新增的内部生产 4680 电池的能力将进一步提高其未来的可扩展性,这将在本文的第三部分详细介绍。

01

TSLA已通过临界规模

在之前的一篇文章中,我认为 TSLA 从生产的角度来看已经过了盈亏平衡点。主要论点是它能够在不断降低单位售价的同时增加每辆汽车的销售利润。

在本文中,我将从不同的角度进行论证,使用 ROCE(使用资本回报率)和 MROCE(边际 ROCE)这两个指标。下图显示了 TSLA 在过去几个季度中基于 TTM 的 ROCE。

ROCE 的详细信息在我之前的文章中。简而言之,计算将以下项目视为资本投资:营运资本(包括应付账款、应收账款、库存)和净 PP&E(财产、厂房和设备)。

正如你所看到的,图表显示了最近几个季度 ROCE 的加速扩张,这是将临界规模传递给我的有力指标。更具体地说,其ROCE从2019年第三季度到2020年第二季度一直徘徊在10%至11%左右的较低水平。

从长远来看,整体经济的ROCE约为19%(根据其估算) ROE,股本回报率)。所以,当时,TSLA 的盈利能力只有整体经济的一半左右。

然后它从那里起飞并急剧扩大到目前的 42% 水平,比大约 3 年前相对较低的水平增长了近 4.2 倍。现在,它的盈利能力是整体经济的两倍多。您将看到下面立即讨论的 MROCE 将更有说服力。

「股市投资」规模扩大+自研电池扩张加速,特斯拉依旧是成长

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TSLA 仍处于可扩展性阶段

有关 MROCE 的详细背景信息可以在我之前的文章中找到。这里提供了一个简短的摘要,以方便对这个概念不熟悉的读者进行讨论。

“MROCE 概念捕捉到的是经济活动中的一条基本规律:收益递减规律。企业将首先将资金投资于回报率最高的项目。

因此,第一批可用资源的投资回报率很高——企业可能识别出的最高回报率。由于第一批资源已经采用了最好的想法,所以第二批资金将不得不以较低的回报率进行投资,以此类推。最后,最终结果是如图所示的 MROCE 曲线递减。”

「股市投资」规模扩大+自研电池扩张加速,特斯拉依旧是成长

对于成长型投资者而言,收益递减和 MROCE 下降是成熟和饱和的标志。因此,让我们检查 TSLA 的 MROCE。

该方法在我之前的文章(上面的链接)中有详细说明。它主要涉及对上面显示的 ROCE 数据进行导数。在波动较大的年份,采用移动平均线来平滑波动。平滑也具有基本意义,因为许多资本项目的生命周期超过 1 年。

下面的结果清楚地表明,TSLA 已经通过了临界规模,但收益递减还没有赶上。如前所述,其ROCE在过去几年一直从10%左右加速到42%,如图所示,2020年以来的平均水平在30.8%左右。

另一方面,如您所见,它的 MROCE 明显更高。其 ROCE 是 2020 年第三季度至 2021 年第一季度的最高值,达到 119%,然后在这两个季度达到 283%~261% 的峰值。

对我来说,这是一个信号,大致表明它通过了临界规模。这些是它从经济规模中受益最多的季度。

总而言之,过去两年其 MROCE 为 144%,远高于其 30.8% 的平均 ROCE。目前,其 MROCE 为 96%。换句话说,它的盈利能力将从这里进一步扩大,因为收益递减尚未赶上。如果保持目前的状态,它的 ROCE 最终会收敛到 96%。

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