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「股市在线」星石投资:熊市的本质和终结!牛熊如四季更替,没有无尽的熊市,也没有不会到来的春天|顶流投资笔记

  市场接连出现回调,沪指一度跌破2900点心理点位,今年以来利空信息好像特别多,美联储紧缩可能持续加快、俄乌冲突长期化似乎已成定局,国内疫情反复但“稳增长”似乎缺少有力抓手,监管再起波澜更是唤起市场2018年中美摩擦期间的记忆。从历史看每次大跌市场上都流传着接二连三的悲观论调,但从后验的角度来看,大部分悲观论调都迎来了结局或者被证伪。人的情绪本身是当前基本面的放大器,下跌的时候悲观论调会让你崩溃,但局面一旦扭转,之前的悲观论调也会忘得一干二净。

  我们认为牛熊如同四季更替一样,是客观规律,没有无尽的熊市,也没有不会到来的春天。熊市是经济从过热向衰退演变中的普遍现象,但体现的形式却各不相同,特别是在黎明前的黑暗的时候,总会有各种问题和矛盾会让你彻底绝望。但问题和矛盾越激烈,离最终的解决也越近,因为每个人终究是为了追求更美好的生活。

  一. 那些年我们听过的悲观论调

  从历史来看,每次股市大幅下调期间都密集出现了各类悲观论调,且在此期间政策多项利好似乎也难以阻止市场情绪持续走弱,以2008年、2015年、2018年几次大跌为例。

  2008年最大的悲观论调莫过于美国次贷危机爆发引起全球金融风暴,金融巨头雷曼兄弟破产带来此次下跌高潮。“别墅进去,草棚出来,宝马进去,自行车出来”这一2008年广为流传的股市民谣虽然有些夸张,但在不到1年的时间内上证指数下跌70%却是不争的事实。2007年世界经济的关注点聚焦于中国,中国改写全球经济的呼声越来越高。但神话故事还没讲完,美国次贷泡沫就破裂了,引发了的暴跌。2008年10月几乎所有的投资者都在说“百年一遇的金融危机”。其实2008年全年政策托市特征都十分明显,2008年9月至10月期间国内救市政策出台的时间、频率、幅度更是超出预期,但在次贷危机带来的极端悲观情绪下,市场仍认为国内经济依赖出口、外需下滑且国际油价高涨的环境下,国内政策难改周期下行,股市持续下跌。

  2015年完美的演绎了“上帝欲使其灭亡,必先使其疯狂”,“过山车”式的股市至今都令人心有余悸,从富翁到“负翁”似乎只需要几个交易日。2015年6月12日证监会清理场外配资的喊话成为重要的引火索,前期如火如荼的戛然而止,后续证监会多次喊话、央行双降都无法阻止“千股跌停”。在汇金、券商申购蓝筹ETF和限制做空等措施下市场短暂企稳,随后在811汇改导致人民币大幅贬值、汇金等资金退出预期升温等多重因素共振下,股市再次恐慌。杠杆牛市的破灭,市场不少分析认为居民财富大幅缩水,会极大冲击经济,特别是当时的房地产市场,从而带来经济硬着陆的风险,而2016年初汇率的再次贬值和股市的熔断无疑继续强化了这一判断。

  2018年中美贸易摩擦、去杠杆和资管新规成为压在A股投资者身上的三座大山。中美摩擦和国内去杠杆对当时的市场情绪和经济环境似乎造成了内外的同步打击。中美谈判的一波三折导致全年股市风险偏好呈阶梯状下行。国内去杠杆环境下出现多起信用债违约事件,进一步挫伤市场预期,尤其是对于民营经济的预期,市场上甚至出现“民营经济离场论”、“新公私合营论”等极端预期。流动性方面似乎也出现利空,资管新规虽然靴子落地,但细则缺失和过渡期内产品转型困难对风险偏好形成压制。

  本次的下跌同样如此,通胀、疫情、逆全球化等似乎成为绕不过去的坎。

  二. 历史上的悲观论调是如何终结的?

  虽然这些故事听起来可信度极高,但在站在事后的角度来看,当时投资者的很多担忧都被证伪。

  2008年,当时以出口为主导的经济环境受到了严重质疑,不少投资者认为中国经济神话自此终结,导致在全球金融危机的环境下外需变差对国内经济基本面影响较大,叠加当时我国金融市场还不成熟,国内投资者情绪受海外影响也会更多。但站在现在来看,我国经济已经逐步转向内需驱动,中国经济依旧保持持续稳定发展,在世界上的话语权也在不断增加。2010年7月中国成为了世界第二大经济体,2020年末中国GDP占全球比重达到了17.4%,占比远超2007年的6.1%和2008年的8.4%。

星石投资:熊市的本质和终结!牛熊如四季更替,没有无尽的熊市,也没有不会到来的春天|顶流投资笔记


  资料来源:Wind

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